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新冠肺炎疫情对我国工商行业影响分析

随着新型冠状病毒感染的肺炎疫情(以下简称“新冠肺炎疫情”)的爆发,其影响不断扩大。各省市采取春节假期延长、城市交通停运、呼吁居家减少外出等隔离措施,导致生产供给和需求均大幅下降,投资、消费、出口均受影响。从工商行业内企业来看,疫情主要是在短期内影响各企业的上游原材料采购、开工生产、下游产品销售和回款以及外部融资,进而可能影响企业短期流动性。预计随着疫情的逐步缓解,其对各行业的长期影响相对有限。


医药行业:短期内医药行业受到疫情催化,部分企业将取得超额收益,生物医药和医疗器械板块表现突出,长期来看行业发展趋势不变,仍向一体化和创新转型;


传媒行业:短期内疫情对电影市场冲击较大;影视剧制作行业承压,影视剧集供给将受影响;线上教育、娱乐行业需求增加;电视台作为主流媒体在疫情播报和宣传中仍起主导作用;出版行业影响则不明显;


零售行业:线下零售行业分化加快,短期内百货板块冲击较大,大型商超获益,电商板块将在中长期获益;


房地产业:短期内房地产市场与疫情蔓延能否控制密切相关,政策上将继续保持“房住不炒”总基调不变,但融资审批流程可能会放宽,本次疫情对房企开工、销售带来较大的不确定性,需加强关注现阶段高杠杆房企的债务偿还风险。


家电行业:受疫情隔离影响,家电行业需求在2020年初短期内下挫,排产、库存短期内出现双低,预计一季度环比可能出现负增长。兼具除菌功能的家用及商用产品需求有望在疫情后迅速增加;


汽车行业:近年来汽车行业自身处于低迷时期,新增需求相对非常有限,疫情防控期间需求和供给端都会出现一定停滞,防控期过后虽然在需求端可能会有一个短暂的小幅增长,但在当前车市低迷的大背景下,汽车行业面临的状况仍较为严峻;


纺织服装行业:受疫情影响,服装鞋帽、针、纺织品生产和销售企业经营受到一定冲击,纺织品下游消费偏好向安全防护方面偏移,对口罩和防护服等纺织品生产企业形成利好;


农副产品加工行业:家禽家畜养殖行业短期将面临一定压力,长期仍将维持稳定,生猪行业在政策层面有一定的利好支持;医用酒精短期存在较大供需缺口,随着产能恢复,缺口将有所收窄;白酒行业短期内将有较大的库存消化压力。



2019年12月中下旬以来,随着新型冠状病毒疫情的爆发,其影响不断扩大。为有效防控新冠肺炎疫情,各省市采取春节假期延长、城市交通停运、呼吁居家减少外出等隔离措施。从工商行业内企业来看,疫情主要是在短期内影响各企业的上游原材料采购、开工生产、下游产品销售和回款以及外部融资,进而可能影响企业短期流动性。预计随着疫情的逐步缓解,其对各行业的长期影响相对有限。

疫情期间短期内*直接受影响的主要是处于产业链下游靠近消费者的行业,在全国防疫期间消费者的部分消费需求短期内受到抑制,进而直接影响相关行业内企业的产品销售及回款,若企业无充足的可用资金,在无销售现金回流的情况下,持续的成本、费用及偿债资金流出将使企业面临较大的短期流动性风险。随着疫情的持续,下游需求的不足将逐步沿产业链向上游延伸,对上游行业造成一定影响。


医药行业


短期内医药行业受到疫情催化,部分企业将取得超额收益,生物医药和医疗器械板块表现突出,长期来看行业发展趋势不变,仍向一体化和创新转型。

新冠肺炎疫情对医药行业全产业链均产生一定程度的影响,包括研发、临床、采购、生产、流通等。短期来看,医药行业有望成为强势行业,试剂类、疫苗类、医疗设备、医疗耗材及生物医药类等企业将受到利好,同时保健市场迎来一波新机遇,部分药企短期内取得超额收益。但从长期来看,医药行业的发展及转型仍是一个漫长且艰辛的过程。

从政策层面来看,各相关职能部门出台各种防治措施、临时医保及紧急集中采购等政策均为疫情服务,药监局将特事特办,开启审批病毒检测试剂盒子和临床试验通道,江苏省药监局批准防控新型冠状病毒医疗器械-隔离舱等。

从研发层面来看,本次疫情的爆发直接推动了冠状病毒的研发,社会资本的投入和支持进一步推动研发进程,同时公众对研发价值的认知和重视程度达到一个新高度。从生产供应层面来看,考虑到疫情在春节期间蔓延,且仍将持续一段时期,带量采购计划是否会变更或者延期,已选中品种企业是否已经量产,药企是否能如期开工和恢复产能,人工成本的上涨,原材料的紧缺等问题有待解决,药品及时供应或将遇到挑战。

从销售情况来看,医疗器械子行业的多个领域产品均与新型冠状病毒肺炎的诊治密切相关,如体外诊断、低值耗材、医疗设备、家用医疗器械等,尤其是低值耗材主要是口罩、手套、防护服等防护产品,出现供不应求的情况,需求弹性极大。同时,由于舆论的带动,部分品种的中药和中成药出现断货情况,但整体来看,随着医药代表销售工作的暂停,某些药品仍面临去库存压力。   

从细分子行业来看,生物医药板块的战略价值再次凸显和重视,是抗击疫情的先遣部队,病毒核酸检测试剂盒子是确诊病例的重要工具,本次疫情极大提高了研发效率,体现了科技创新的社会价值,试剂属于消耗品,短期内需求暴增,需注意疫情过后,企业扎推生产造成的高库存情况;血制品中静丙可以增强人体免疫力和免疫调节功能,医院大量储备蛋白和血浆用于治疗,但血浆投浆生产需要时间,且献血活动几乎停滞,血制品库存产品的调整本已接近尾声,随着本轮疫情的快速扩散,血制品出现供不应求的局面;疫苗的景气度短期将大幅提升,经过本次疫情,民众疫苗接种意愿增强,特别是肺炎和流感疫苗将迎来业绩弹性,但针对新型冠状病毒的疫苗由于研发周期较长,难以在短期内对疫情做出突出贡献,疫苗生产企业的长期发展仍需要创新性。

本次疫情暴露*大的短板就是医疗器械的紧缺。在应急医疗中,医疗器械的地位举足轻重,未来作为应急医疗的重要物资,部分医疗器械或将成为国家战略储备物资。低值耗材在疫情防控中有极大的需求,通过本轮疫情,民众卫生意识提升,预计在疫情结束后仍有一定需求空间,持续利好。由于医疗器械作为特殊管制商品,上市过程极其复杂,耗资巨大,国内研发热情较低,本次疫情期间,部分创新产品快速通过注册,走向临床应用,推动医疗器械行业发展。
目前针对新型冠状病毒没有特效药,但仍带动抗病毒相关的化学试剂企业,其产品包括糖皮质激素、大输液、干扰素等,短期内业绩将大幅提升;中药及中成药板块受舆论报道的影响,相关产品销量猛增。

值得注意的是,本轮疫情让互联网医疗大放异彩,部分用户通过互联网进行初步自我诊断,医患使用率大幅提高,疫情成为培育用户习惯的契机,高成长有望延续。

从长期来看,疫情对医药行业的影响不大,行业整体发展趋势不变,化学原料药向原料药-制剂一体化发展,化学制剂由仿创结合向创仿结合发展,生物医药向**高质量发展,医疗器械迎来新景气度。

传媒行业

疫情对传媒行业影响不尽相同。短期看,疫情对电影市场冲击较大;影视剧制作行业承压,影视剧集供给将受影响;疫情刺激线上教育、娱乐行业需求增加;电视台作为主流媒体在疫情播报和宣传中仍起主导作用;出版行业影响则不明显。

新冠肺炎疫情对传媒行业影响有损有益,从细分行业来看,受到直接冲击的主要为电影院线及上游影视剧制作行业;线下活动的停止促进了线上活动的需求,例如在线教育、游戏和办公等;电视台在本次疫情播报和宣传方面仍起主导作用,平台价值突出;短期内对于出版行业影响则不明显。

短期来看,新型肺炎疫情对电影市场产生直接冲击。1月23日,《唐人街探案3》、《紧急救援》、《急先锋》、《熊出没》、《姜子牙》、《囧妈》和《夺冠》等七部春节档电影陆续宣布撤档。随着疫情快速蔓延,为防止人员聚集,全国多地影院暂时关闭。2018~2019年,我国春节档电影票房占全年票房比重分别为9.5%和9.2%,该档期对全年票房的贡献度较大。

因此短期来看,疫情对电影市场影响较大。长期来看,随着疫情得到控制,影院逐步恢复营业,市场需求逐步释放,电影市场将恢复正常。而《囧妈》因疫情退出院线放映,联合字节跳动,选择线上发行。

抖音、西瓜视频、今日头条、抖音火山版四大平台及智能电视鲜时光三日播放量合计超过6亿,总观看人次1.8亿,《囧妈》线上播放模式开辟了电影发行新渠道,促进网络大电影发展。然而,《囧妈》模式属于特殊背景下催生的新模式探索,未来一段时间内院线发行仍然是电影上映的主流模式。

同时,上游影视制作行业承压,影视剧供给将受影响。1月31日,中国广播电视社会组织联合会电视制片委员会与演员委员会联合发布《关于新冠疫情期间停止影视剧拍摄工作的通知》规定,疫情防控期间,所有影视制片公司、影视剧组及影视演员暂停影视剧拍摄工作,预计2020年影视剧拍摄数量将有所下滑,影视剧供给受到一定影响。

受疫情影响,全国范围内假期延长且线下娱乐活动减少,短期内线上教育、游戏、办公、视频等需求激增。

短期来看,线下教育培训活动将受到一定影响,但教育为刚性需求,目前部分地区学校开学时间推迟,学校和培训机构顺势将线下课程改为线上,将促进在线教育的普及和发展。同时,部分广电和出版传媒企业通过电视频道、网络平台开辟教育板块,分享教育资源,实现停课不停学。疫情封闭隔离期间,线上游戏、视频等成为线下娱乐活动重要的替代品,需求大增。

根据第三方机构伽马数据显示,春节期间(从除夕到初六),苹果畅销榜****0游戏流水同比增长40%以上,****0~60的游戏流水增长超过100%。短视频应用方面,西瓜视频、快手、抖音、微视等,均成为春节期间在苹果应用榜上排名靠前的几款应用。其中,西瓜视频随着《囧妈》的**播出,在1月25日~30日5天时间内,持续成为苹果免费榜单第一位。

从传统媒体来看,电视台在疫情播报和防控宣传方面仍起主导作用,1月28日国家广播电视总局要求加强疫情防控报道,减少娱乐性节目播出,显示出主流媒体在舆论引导方面的平台价值。对于出版行业,短期内线下门店销量预计影响较大,但部分需求将会转移至网上销售及电子书,由于网上销售折扣率更高,而电子书本身价格较低,码洋和收入可能受到一定影响。

零售行业

疫情加快线下零售行业分化,短期内百货板块冲击较大,大型商超将获益,电商板块将在中长期获益。

自1月20日以来,全国各省份均采取较为严格的居家隔离措施,尤其是湖北省多个城市陆续实施封城政策;同时,本次疫情恰逢中国农历春节消费的黄金时段。整体来看,疫情短期内对消费零售行业影响巨大,但对不同零售业态影响有所不同。

其中,此次受疫情冲击*大的是百货板块。疫情期间客流量大幅减少将会对企业销售收入以及现金流带来显著压力,随着疫情的结束,销售收入也尚需等待一段时间才能恢复至原有水平,期间预计部分中小型百货或将面临倒闭或被收购危险,行业集中度将可能提高。

超市板块受益较大。由于疫情扩散造成的恐慌效应,以及所有餐馆等公众场所关闭,引发消费者对于必须生活消费品进行大量囤积,在一定程度上利好于超市板块的发展,中短期内具备较强运营能力的龙头公司,尤其是具有完善自助结账功能的大型商超将受益。

电商板块,得益于线下消费的急剧减少,中长期电商板块将获得直接利好,但短期看,受制于春节假期以及疫情蔓延,快递运力略显不足,这在一定程度上制约了电商板块的利好程度。中长期来看,本次疫情有利于强化人们线上购物的习惯,电商渗透率将持续提升,也会加速品牌向电商投入更多资源,均将对电商板块带来直接利好。

总体来说,受疫情的影响,短期对零售行业影响显著,并将加快行业分化的速度,但中长期来看,具有较强运营能的大型商超以及电商板块将获益。

房地产行业

短期内房地产市场与疫情蔓延能否控制密切相关,政策上将继续保持“房住不炒”总基调不变,但融资审批流程可能会放宽,本次疫情对房企开工、销售带来较大的不确定性,需加强关注现阶段高杠杆房企的债务偿还风险。

在新型冠状病毒肺炎的影响下,房地产行业*先受到影响的指标可能为销售和新开工。截至2020年2月3日,已经有超过110个城市发布了应对新型冠状病毒肺炎疫情关于房地产方面的政策,主要内容为建议或要求商品房售楼部和房产中介门店暂停营业和建筑工地不早于2月9日复工或新开工。随着售楼处的关闭、中介机构的暂停营业,2020年一季度房地产市场成交压力较大。

从历史数据来看,往年一季度销售和开工占比均较其他三个季度少,且购房需求只是延后,并非消失,预计总体销售负面影响可控。2017~2019年,一季度销售面积占比平均为17.33%,显著小于二季度至四季度的27.03%、24.77%、30.83%;同期,一季度新开工面积占比平均为17.07%,显著小于二季度至四季度的29.63%、26.33%和26.97%。受疫情带来的相关政策影响,预计销售和新开工主要受影响的时间段为一季度,鉴于历史上一季度的销售和开工占比较小,伴随购房需求的延后,后续销售和新开工或可恢复。

从SARS病毒疫情期间房地产市场来看,影响较为短暂,在2003年三四月份疫情较为严重的时期,全国房地产销售面积同比增速出现小幅下降,但到5月基本实现修复,2003年第二季度的销售面积仍保持在30%以上的增速。经过近二十年房地产市场的发展,目前市场规模处于历史高位,市场需求也相对稳定,因此预计此次疫情对房地产行业的负面影响可控,如非典时期出现的市场规模大幅增长的可能性也不大。

从政策走势上来看,虽然短期内会面临宏观经济下行的压力,但预计“房住不炒”的总基调不会变,各地继续因城施策。2016年以来,国家坚持“房住不炒”总基调,并且房地产被认定为不能作为短期刺激经济的手段,在过去四年中持续对房地产行业调控的政策高压,经济结构主要以消费为主,但受新型冠状病毒肺炎的影响,对休闲娱乐、旅游、住宿餐饮消费受到的影响不易修复。在贸易战和新型冠状病毒肺炎的双重影响下,短期内房地产调控政策在企业融资审批流程环节上可能有所放宽,但“房住不炒”总基调不会变。

对于房企而言,本次新型冠状病毒肺炎疫情对房企销售回款产生影响,而销售回款是房企*重要的开发资金来源,短期内充足的货币资金*为重要,销售及回款的走弱意味流动性紧张,房企拿地及新开工将更为谨慎,或将影响全年可售资源。此外,2020年,房企到期需要偿还的信用债规模为3,514.01亿元,较为集中的债务期限,以及较大的偿债规模,使得2020年房企整体偿债压力较大,行业处于偿债高峰期,本次疫情对房企的开工和销售带来较大的不确定性,需加强关注现阶段可售资源较少、高杠杆房企债务偿还风险。

家电行业

受疫情隔离影响,家电行业需求在2020年初短期内下挫,排产、库存短期内出现双低,预计一季度环比可能出现负增长。兼具除菌功能的家用及商用产品需求有望在疫情后迅速增加。

受疫情隔离影响,消费者外出购物频次下降明显,电商平台的销售及物流更集中于快速消费品等刚需产品及医疗药物等抗疫产品,家电行业需求在2020年初短期内下挫;同时受疫情影响,交通运输部分受阻、工厂延期复工,家电行业排产、库存短期内情况。再加上一季度本就属于家电行业淡季,预计相较2019年四季度,行业环比可能出现负增长。

从全年销售量来看,伴随疫情的结束,消费者需求将会恢复,预计家电企业也将会采取更多手段刺激需求和销售。家电行业上游复产后,受出货及回款压力影响,原材料价格或有所下降,家电产品单位利润空间有望保持。预计年初需求下挫不会对全年产生很大影响。

另外,本次疫情已持续月余,范围涉及全国,加深了人们对日常防护的认识和对消毒灭菌、健康防护的需求。随着消费者对健康重视程度的提升,家电产品中如兼具除菌功能的家用及商用净化设备和清洗装置、紫外线消毒柜等需求有望在疫情后迅速增加。同时,预计家电企业也会加大研发力度和进度以促进技术革新来满足消费者的需求。

汽车行业

近年来我国经济增速放缓,使得汽车行业自身处于低迷时期,新增需求相对非常有限,疫情防控期间不管是需求端还是供给端都会出现一定停滞,防控期过后虽然在需求端可能会有一个短暂的小幅增长,但在当前车市低迷的大背景下,汽车行业面临的状况仍较为严峻。

2020年汽车行业自身处于低迷时期,预计此次肺炎疫情将不利于汽车行业扭转寒冬态势。主要原因如下:

首先,汽车行业对宏观经济的敏感度较高。近年来我国经济增速明显放缓,使得汽车行业面临的宏观环境不甚乐观。此次肺炎疫情的突然爆发以及不断蔓延,短期内对武汉、湖北乃至全国经济都产生较大冲击,2019年湖北汽车生产达到224万台,占全国的8.8%,是全国四大汽车生产基地之一,且武汉市为中国四大乘用车基地之一,这将对汽车行业本身造成较大的负面影响。

其次,目前我国汽车普及程度较高,车市饱和度与2003年非典时期已截然不同。自2001年中国加入世贸组织,全国经济步入了高速发展期,但家庭汽车尚未普及,因此2003年汽车行业自身处于高速发展时期,国内汽车普及程度处于快速提升阶段,下游需求旺盛,非典疫情对汽车销量影响有限。

分阶段看,非典初期对汽车消费没有造成负面影响;2003年4~5月非典全面防治阶段,汽车销量较同期仍分别增长12.6%和8.1%,但增速同比和环比均处于低位,汽车消费受到一定的冲击;在非典得到控制后,2003年6~12月汽车销量增速快速反弹至27%~61%,全年同比增长33.5%。因此非典并未对2003年的中国车市产生负面影响,行业自身发展态势占据主要地位。但由于2020年汽车普及程度很高,且汽车市场高度饱和,因此新增需求相对非常有限。

再次,2020年汽车行业自身正处于低迷期,2019年国六的提前实施致使各大品牌大幅清理库存,销量再度下滑,在无疫情影响的情况下,预计2020年仍将保持较低增速。受疫情影响,所带来的企业延迟复工,汽车的整条产业链的生产进度都将有所延后,包括汽车保养等服务也相应停滞,部分企业会出现倒闭,失业率将增加;需求方面,在疫情防控期间,公众出行大幅减少,因此对于汽车的需求基本处于停滞状态,疫情过后公众出于对公共交通出行的恐慌,会选择购买汽车作为出行刚需,因此在短期间内可能有一个相对较高幅度增长的区间,但在车市整体下行的大背景下,短期需求的增长或导致后期车市的加速下滑。此外国内近年来在新能源汽车方面的资金投入巨大,这次疫情延后开工会对企业现金回流造成较大压力,2020年汽车行业面临的境况仍较为严峻。

纺织服装行业

受疫情影响,服装鞋帽、针、纺织品生产和销售企业经营受到一定冲击,纺织品下游消费偏好向安全防护方面偏移,对口罩和防护服等纺织品生产企业形成利好。

根据Wind,2019年12月,我国限额以上服装鞋帽、针、纺织品零售额为1,490.5亿元,同比下降3.25%,本次新冠肺炎于2020年1月扩散至全国,由于其传染性更强,预计零售额将持续下滑,此外,政府对疫情蔓延处置力度已超过非典事件,多地已采取延迟开工的措施,预计受此影响纺织服装行业开工率将下降,固定成本持续支出将对盈利造成负面影响。

此外,根据2003年非典时期的经验,由于上游开工不足导致棉价下跌,本次疫情与非典事件影响趋同,纺织服装企业库存原料采购成本高于市场价格,企业将面临减值风险。从下游销售来看,本次疫情爆发正值春节前夕服装销售旺季,前期生产形成的库存短期内无法释放,预计服装企业销售同比将出现下滑,此外,短期内库存引起的仓储成本或将对纺织服装企业盈利能力造成负面影响,加之现阶段库存商品销售放缓,应季服装滞销导致服装纺织企业库存商品面临减值风险,利润或将进一步下滑。

内销方面,全国多个省份已采取较为严格的居家隔离措施,短期内预计线下门店销售明显下滑,线上销售替代作用明显,但整体情况不甚乐观,随着疫情逐步控制,线下销售也将逐步恢复。出口方面,受停工影响,预计短期内订单完成情况不及预期,复工后有望得到改善,但新承接订单或将有所下滑。

值得注意的是本次疫情对生产口罩等纺织企业形成利好,随着疫情持续蔓延,下游消费偏好向安全防护方面偏移,口罩、防护服、消毒纸巾等纺织品的需求迅速增加,库存快速消纳,预计生产企业短期内将提升产品供给,提升产能利用情况,短期利润预计将明显增长。长期来看,随着疫情控制工作持续推进,消费偏好将回归正常,防护类纺织产品需求将回落。

农副产品加工行业

家禽家畜养殖行业短期将面临一定压力,长期仍将维持稳定,生猪行业在政策层面有一定的利好支持;医用酒精短期存在较大供需缺口,随着产能恢复,缺口将有所收窄;白酒行业短期内将有较大的库存消化压力。

新冠肺炎疫情爆发下,农副产品加工行业各子行业影响程度不同,整体来看,对于需求弹性较小的米面粮油等影响较小,对于需求弹性较大的家禽家畜养殖行业及酒精行业短期有较大的影响。家禽家畜养殖行业短期将面临一定压力,长期仍将维持稳定;医用酒精短期存在较大供需缺口,随着产能恢复,缺口将有所收窄,白酒行业未来将有较大的库存消化压力。

对家禽家畜养殖行业来说,短期内,一方面由于物流受阻导致饲料无法运送,另一方面活禽及畜类屠宰、买卖受限,生产和销售两端受到双重挤压,由于疫情的持续扩大,将导致消费场景持续受压;长期来看,由于国家对农产品有保供给的措施,此次疫情对农业的影响相对有限。

生猪养殖行业来看,由于国内多地封城,区县、村镇级别均有封锁现象,道路阻断,而国内生猪养殖散养户占比较大,养殖地点多在村镇及周边地区,生猪及饲料调运存在一定压力。屠宰企业原定正月初五陆续开工复产,但由于采购存在一定难度,检疫过程复杂,部分企业开工或有延迟,开工率提升速度或有减缓。

湖北省内疫情较重地区屠宰企业短时恢复难度更大,短期看,对生猪养殖行业有一定的影响;长期来看,由于2019年非洲猪瘟的影响,猪肉供需缺口较大,2019年生猪价格升至历史高位,预计2020年生猪价格仍将保持在高位,若疫情持续时间较长,则生猪存栏时间或被迫延长,养殖端销售受阻;加之国内冻品仍有一定库存,而行情淡季高价猪肉对消费抑制作用明显,猪价有下滑可能,但整体来看疫情对供需难有实质性改变,对行情影响度有限。

2020年2月5日,新华社受权发布《关于抓好“三农”领域重点工作 确保如期实现全面小康的意见》的2020年中央一号文件(以下简称“中央一号文件”),中央一号文件中特别强调2020年在稳定粮食生产、加快恢复生猪生产、加强现代农业设施建设、发展富民乡村产业等方面需要采取有效措施,保障重要农产品有效供给和促进农民持续增收。

其中,针对去年影响较大的非洲猪瘟疫情,文件尤其强调了生猪稳产保供是当前经济工作的一件大事,要采取综合性措施,确保2020年年底前生猪产能基本恢复到接近正常年份水平。同时,将加强动物防疫体系建设,落实防疫人员和经费保障,在生猪大县实施乡镇动物防疫特聘计划。中央一号文件从政策层奠定了生猪养殖行业未来的利好基调。

此外,从1月8日以来,新疆、湖南等地接连发生了5起H5N1亚型高致病性禽流感疫情,湖南超过17000只家禽被扑杀。同时受到新冠肺炎疫情的影响,河南、山东、湖北等地由于道路运输不畅,鸡蛋、肉鸡无法运出销售,饲料等物品也无法运进。短期内对于家禽养殖行业将产生较大不利影响。长期来看,有关专业人士表示,针对H5N1禽流感的疫苗已经研发出来,一般大型养殖专业户都会给家禽接种,因此出现H5N1病毒情况不多见,未来随着疫情的控制,长期供需状况将会保持稳定。

对酒精行业来说,医用酒精短期内将存在较大的供需缺口,白酒将短期内将面临库存消化压力。由于医用酒精是防疫物品,需求端有明显增长趋势,春节假期期间,工厂工人放假等因素,供需缺口较大,随着未来产能的恢复,供需缺口将有所缓解。2020年2月2日,工业和信息化部举行新闻发布会,公布数据显示目前我国医用酒精日产能407吨,复产率55%,而且在逐步提高。

此外,我国还有乙醇生产企业可以生产95%以上含量的酒精,日产量900吨,能够保证医用酒精原料供应。对于白酒行业来看,春节本来是白酒消费的传统节日,但由于疫情影响,今年春节聚餐明显减少,导致白酒开瓶率下降,预计终端及消费者白酒库存较高,同时,叠加部分送礼需求受到遏制,婚庆时点延后等因素,库存消化存在压力。


煤炭行业

疫情通过煤炭运销效率、煤矿延期复工及下游需求端复工进展等方面对煤炭行业短期影响较大;预计随着疫情的逐步缓解,中长期来看对煤炭行业影响有限。

疫情对煤炭行业的影响主要体现在运销效率下降及煤矿复工延期导致短期供给承压以及下游客户需求释放的延后。首先是,公路运输、跨省运输或受到防疫工作影响而效率下降,运输将成为抑制短期有效供给的因素,同时受新冠状病毒疫情影响,煤矿预计复工在正月十五以后,短期内煤炭供给量将有所缩减,或将推高优质焦煤等低库存煤种消费地煤价。其次在全国20多个省份已发布不早于2月9日复工的政策下,下游需求端开工或将至少推迟1至2周,将继续延长需求端的“春节效应”。

具体来看,此次疫情对煤炭行业短期影响较大。动力煤方面,由于煤矿复工延迟,短期内动力煤供给将稳中收缩,同时受运输效率下降影响,煤炭供给运输承压,港口库存处于低位。但2月1日国家能源局发布《关于做好疫情防控期间煤炭供应保障有关工作的通知》,敦促企业“在疫情期间保障煤炭供给、保持价格稳定,严禁在合同约定外随意涨价,严禁限制煤炭外销。并自2月3日起,每日上报产量及煤矿复工复产情况,对于复工复产进度迟缓、产量恢复慢的煤矿,要强化责任落实,及时进行督促约谈。”当前国有大矿产量占全国产量70%以上,受国家能源局及政府的有关政策相继出台影响复工进度有望加快,有利于缓解煤炭供给偏紧的格局。

此外受疫情影响,下游第二、三产业延期复工,同时受入春天气回暖影响,季节性需求或将有一定程度下降,用电量将有所下滑,同时电厂因下游需求下降耗煤量缩减,煤炭库存使用天数处于高位,短期内下游或将以去库存为主。综合来看,受供需偏弱及长协煤占比较高等影响,动力煤价格短期内预计稳中承压。

炼焦煤方面,受煤矿安监、停产、煤矿复工延期及海外市场等因素影响,低硫主焦煤供给偏紧,同时受疫情影响,钢厂及焦化厂开工均或将往后延期,同时受下游房地产、基础设施建设等行业需求下降,产品价格存在下行可能,钢厂及焦化厂等的煤炭需求承压。整体来看,焦煤市场供需略偏紧,价格或将有望稳中运行。无烟煤方面,甲醇、PVC,尿素等受疫情影响延期开工,下游需求偏弱,无烟煤价格将承压。

中期来看,随着疫情减退,生产活动逐渐恢复,低库存或将带来补库需求增加及下游企业复工后,需求逐步释放,同时企业或将存在赶工,且受部分生产制造业低库存及后续的稳增长的财政及货币等政策发力影响,煤炭行业或将面临一波超预期需求增长的可能;综合来看,长期内疫情对煤炭行业影响有限,煤炭行业整体发展趋势将保持稳定。

从企业层面来看,在新冠肺炎疫情冲击下,部分城市封城、企业停工、人员流动受控、居民个人及企业收入总体下降、公民感染肺炎人数等因素将短期内对湖北、湖南及广东等疫情较为严重区域的经济带来较大冲击,而区域性民营煤炭企业信用质量受影响较大,同时债务负担很高的中小型煤炭企业信用质量也面临较大挑战,企业信用质量分化仍将继续。

钢铁行业

疫情对钢铁行业短期供需节奏构成不利影响,长期来看,随着疫情的逐步改善,上游企业恢复生产,原材料供应将得到补充,下游行业复工,对钢材需求或集中爆发,利好钢企。

钢铁产业是我国国民经济重要支柱产业,此次疫情对钢铁行业影响主要体现在短期供需节奏上,但或利好其长期发展。

从供给端看,我国钢铁生产方式以长流程为主,短流程为辅,其中采用短流程生产方式的钢企主要集中于疫情严重的华南、华东地区,由于春节期间工厂大部分停产叠加疫情背景下的人流管控,短流程方式下的钢材供给短期内或受影响,但因短流程钢铁产出规模占钢铁总产出的比重较小,且春节期间长流程基本处于生产状态,现有铁矿石等原材料库存尚能满足生产需求,因此,短期内钢铁整体供给仍较为稳定。长期来看,随着疫情的逐步改善,上游企业恢复生产,原材料供应将得到补充。

从需求端看,受疫情影响,节后并未出现同往年一样的集中返工潮,作为钢铁主要下游需求的房地产、基建等行业工程工期预计将会出现不同程度推迟,短期内钢材需求承压。长期来看,随着疫情好转、下游行业复工,对钢材需求或集中爆发,利好钢企;此外,此次疫情爆发对餐饮、电影、交通、旅游等行业影响较严重,国内经济下行压力加大,同时2020年又是我国“十三五”收官之年,而2019年下半年以来,政府密集发布了一系列政策以解决基建投资资金面问题,预计未来政策面将进一步宽松,以刺激用钢需求,拉动经济增长。

有色金属行业

短期内疫情会冲击有色金属的需求预期,降低投资者的风险偏好,加之美元短期走强,有色金属价格会继续承压;但随着未来疫情的逐步好转,各品种中长期价格主要取决于各自基本面以及宏观大背景;本次疫情对有色行业短期需求影响将远大于供给且对有色行业的长期影响较为有限。

在当前有色行业供需双弱形势下,疫情对有色金属价格,以及有色行业生产、消费及出口或将造成一定影响。从有色金属价格来看,受疫情恐慌情绪影响,春节期间伦敦交易所金属价格大幅下跌,其中铜跌幅*大,锡跌幅*小。相比而言,贵金属避险情绪有所升温,COMEX黄金、银价格小幅上涨。此外,受到全球经济下行的影响,美国经济增速出现下滑,虽然美联储在2020年1月份并未做出降息的决定,但预计利率将保持低位,这将有利于贵金属价格走势;

因此,贵金属长期上涨逻辑未变,金价有望继续上行。短期来看,疫情会冲击有色金属的需求预期,降低投资者的风险偏好,加之美元短期走强,有色金属价格会继续承压。随着未来疫情的逐步好转,铜的价格有望率先反弹,各品种中长期价格主要取决于各自基本面以及宏观大背景。

有色行业供需端方面,当前有色金属的供给并未受到影响,短期的金属价格下跌主要是受到需求下滑预期的影响。据国家统计局统计数据显示,2019年湖北省十种有色金属累计产量为85.84万吨,全国比重为1.46%,占比较小,因此湖北疫情导致的省内生产下降并不会对全国产量构成较大影响。但随着交通管制的持续执行和贸易或将受限,供给端的冶炼企业生产经营将面临物资供应紧张、在岗人员短缺、在建工程延长、物流不畅等不利局面。

消费端方面,有色下游终端消费涉及到地产、基建、电子、汽车、家电、电力等,疫情对汽车和家电行业冲击显著。同时,由于湖北地区是我国空调和汽车的重要生产地之一,终端制造业空调、汽车占比较大,对有色行业的下游需求影响较大。疫情发展短期对于新能源产业链会产生较大影响,但长期来看新能源汽车的发展逐渐成为大势所趋,作为其上游材料的钴锂行业景气度将持续提升。此外,受疫情传播恐慌心理的影响,中国的对外贸易可能会回落,进一步影响终端金属需求。

从库存角度看,因为冶炼生产的连续性和下游加工的延迟复工,会出现一定程度的累库情况,尤其是电解铝“开工容易、停工难”,疫情或将导致2020年累库效应在一定程度上超季节性。待疫情缓解后,下游复工集中补库,供需失衡叠加预期向好,金属价格会出现修复性反弹。整体来看,疫情持续蔓延对有色行业短期需求影响将远大于供给且对有色行业的长期影响较为有限。

化工行业

受疫情影响,原油价格表现疲软,短期内预计大部分化工品价格较难上涨,对化工行业总体需求影响不大;疫情或将对部分化工产品出口或对出口依赖程度较大的化工企业造成不利影响。中长期来看,预计化工行业集中度将有所提升。

受疫情影响,原油价格表现疲软。2019年1月20日~2月6日,WTI价格从58.76美元/桶下滑至50.95美元/桶,跌幅为13.29%;Brent原油价格从64.56美元/桶下滑至54.02美元/桶,跌幅为16.33%。受春节假期影响,绝大多数化工品已经停止交易或报价,需等待节后复工或者疫情控制后复工才能对产品价格进行更有效的观察。短期来看,原油价格下跌将逐步传导至下游石化产品,加上湖北及相关省份延迟复工,下游部分交通运输等领域需求走弱,预计大部分化工品价格较难上涨。

从化工行业供需端来看,各子行业的表现不尽相同,其中磷肥行业短期受影响较大。湖北省磷化工产业领军全国,磷矿石、磷酸一铵、磷酸二铵和毒死蜱产能占全国产能均保持在20%以上。其次,湖北产能占比超过10%的产品有黄磷、磷酸、百草枯、复合肥和草甘膦。后期随着疫情的发展,若部分化工产能受到较大影响,这些产品供需有可能出现阶段性失衡。化工品中与抗击疫情有关的,包括用于生产口罩的聚丙烯,用于消毒的化工品双氧水、酒精、次氯酸等需求预计会有所提升,但对行业总体需求影响不大。

此外,目前WHO已将中国武汉的新型冠状病毒疫情上升为国际公共健康紧急事件,这或将对丁酮、磷酸二铵和石蜡等化工产品出口或对出口依赖程度较大的化工企业造成不利影响。

中长期来看,疫情对国家经济全局的影响较为有限,经济发展的数量和质量仍将按照自身的发展规律演进,但由于化工行业中小企业数量较多,受此前环保安全严监管,再加上此轮疫情所带来的停工及用工难,预计化工行业集中度将有所提升。

炼油行业

短期内疫情使炼油行业供给和需求均出现大幅降低,炼油行业短期内面临的下行压力较大;长期来看,疫情结束后,国内炼油行业将会迎来一段时间的复苏。

中国是全球*大的原油进口国,同时也是全球第二大原油消费国,新冠肺炎疫情引发了市场对中国原油需求的担忧,市场的悲观情绪在短期内必然会导致国际油价的大幅下跌。国际原油期货价格自1月初以来累计跌幅超过20%,进入技术性熊市,欧佩克产油国及非欧佩产油国酝酿深化减产措施以提振国际油价。受国际油价下跌影响,国内成品油价格同步下调。根据发改委消息,自2020年2月4日24时起,国内汽、柴油价格每吨分别降低420元和405元,这是国内成品油价格的**下调,同时也创下了7个月来的*大降幅,预计下次成品油价格下调的概率仍较大。

为做好疫情防控,各省市陆续延长了春节假期,并通过交通管制及呼吁人们减少外出等措施促进人员的隔离。从需求方面看,交通管制及人们的居家隔离等隔离措施直接使得人们驾车出行的频数大幅减少,极大减少了汽油的需求量,同时春节假期的延长以及各地延期复工的要求使得大量企业以及工程、基建项目长期处于停工状态,从而导致成品油的需求进一步低迷;从供给方面看,春节假期的延长以及各地延期复工的要求直接使得炼油行业企业产出减少,同时成品油需求预期的减少也会令炼油企业主动选择降低开工率以尽可能降低损失。在短期内新冠肺炎疫情势必会导致炼油行业供给和需求的大幅减少,炼油行业短期内面临较大的下行压力。

但是新冠肺炎疫情不会对长期宏观经济产生影响,所抑制的成品油需求也是暂时的,疫情结束后成品油需求将会出现显著反弹。长期来看,疫情结束后,国内炼油行业将会迎来一段时间的复苏。

水泥行业

受疫情影响,上半年水泥需求恢复期将有所延长,全年需求状况将取决于下半年下游活动恢复情况;在需求恢复面临压力而供给保持稳定的前提下,水泥全年整体价位或将在稳定区间内小幅下降。

受疫情影响,预计今年水泥需求恢复时间将有所延后,上半年整体需求将同比下滑,下半年疫情结束后,随着下游行业的大幅反弹,受疫情影响而压缩的需求部分将集中释放,全年整体需求状况或将小幅下滑,但仍符合稳定预期。水泥行业需求具有显著的季节性特征。正常情况下,一季度,水泥需求会在春节过后逐渐恢复,于3月初开始大规模释放,二季度达到小高峰后受天气的影响而小幅调整,三季度后半段至四季度达到顶峰。但今年,受疫情影响,各地区复工时间延后,下游相关的房地产、基建等诸多活动受到限制,预计疫情高峰期过后,由封城、封路等方面带来的对运输及相关人员返程的影响仍将持续一段时间,相关建筑活动短期内难以快速恢复,二季度需求复苏压力较大。

但由于国家“补短板”政策大方向不变,且地方政府专项债等配套资金已逐步落实,预计下半年疫情影响消退后,以医疗基础设施为代表的下游需求将大幅反弹,一定程度上填补上半年需求缺口。因此,全年水泥需求情况将取决于疫情结束时间,如再考虑年中天气变化等不确定因素带来的影响,水泥需求或将小幅下降。

水泥供给端受疫情的影响略小于需求端。一方面,由于部分主要的水泥熟料生产线处于相对偏远的郊区,地理位置远离疫情严重的核心城市,其生产未受疫情影响,部分企业出现补库情况;另一方面,疫情扩散使得部分由前期产能置换而形成的新增产能延期投产,其对市场的冲击得到一定缓冲。综合考虑,水泥全年供给或将保持稳定。

综合以上对供需两端的预测,预计水泥价格走势整体上仍将符合季节性特征,但整体价位或将小幅下滑。上半年,受需求收缩的影响,价格复苏面临一定压力,下半年需求恢复程度将决定全年价位情况,如无法弥补上半年疫情影响带来的需求缺失,水泥全年的平均价格将低于去年同期水平。

建筑行业

受疫情影响,建筑业发展在短期内将受到冲击,由于建筑业政策敏感性较高,疫情过后将迎来“稳增长”政策加码,行业有望实现反弹;疫情对行业发债企业整体信用水平影响不大,但现金流水平较差、杠杆率较高的中小发债企业信用风险或将提升。

受疫情影响,多地要求建设工程项目不得早于2月9日开工(涉及重点项目建设施工的相关企业应当安排职工正常到岗上班)。目前疫情处于不稳定扩散状态,建筑业一季度投资规模及业绩大概率下滑。但建筑业具有较高的政策敏感性,疫情后或将带来“稳增长”政策的加码,行业有望在疫情之后实现反弹。

从建筑业近几年总产值、新签合同额及新开工面积在各季度间的分布看,一季度为建筑业淡季,以上指标一季度占比均为全年*低。2017~2019年,一季度产值占比分别为15.98%、16.46%和17.21%;新签合同额占比分别为17.47%、18.98%和19.09%,新开工面积占比分别为18.79%、18.83%和21.11%。随着防控措施持续落地、气温升高,若疫情在一季度内得到有效控制,其对建筑业的冲击将主要体现在一季度,对行业全年及中长期投资及业绩的影响有限。

从宏观经济看,此次新冠肺炎疫情导致大部分企业延期复工,“封城”、“封村”、“封路”政策在全国范围内实施,对投资、消费和进出口均产生一定冲击。建筑业下游主要为基建和房地产,其中基建是逆周期调节的抓手,对经济“稳增长”作用重大。在国内经济下行压力加大背景下,疫情过后逆周期调节的需求预计会提升,将弥补疫情对投资、施工进度等方面的负面影响。

从政策看,疫情后建筑业利好政策大概率加码,行业有望在疫情之后获得更快增长。地产方面,2016年以来国家坚持“房住不炒”总基调,并且房地产被认定为不能作为短期刺激经济的手段,预计2020年房地产市场调控政策仍将保持从紧态势。基建方面,2018年下半年始我国不断出台基建利好政策,包括放宽融资政策、提升项目审批量及审批速度等,以加大基建对经济的托底作用。

若新冠肺炎疫情对经济的冲击加大,稳增长、保就业的刺激政策可能再次出台,近期专项债提前发政策、降准降息、资本金完善措施等文件的下发已经凸显了稳增长信号。疫情过后,基建市场有望迎来更为有利的政策支持,受疫情影响严重的地区基建投资刺激力度预计会更大。

此外,为阻止疫情蔓延,武汉市政府在春节前夕决定参照2003年抗击非典期间北京小汤山医院模式,建造火神山、雷神山两所医院。武汉之外,在疫情严重的湖北黄冈、孝感、襄阳,以及西安、长沙、郑州、深圳等大型城市,用于集中收治肺炎患者的“小汤山”医院也加速落地,北京宣布启动小汤山医院修缮,视疫情变化再次启用。疫情之后,各省可能会汲取非典及新冠肺炎的控制经验,重视此类特殊医疗资源的投入,催生医疗基建投资需求提升。

从发债企业信用风险看,疫情蔓延导致施工进度滞后,疫情结束后会一定程度上出现项目集中开工及赶工期现象,人工成本、材料成本及库存成本等会大概率提高,将对中小建筑企业造成较大冲击,尤其是现金流状况不好、杠杆率偏高、经营管理能力不强的中小建筑企业,该类发债企业面临的信用风险会有提升,需要特别关注。但建筑业发债以中央企业及地方国企为主,此类企业市场规模大、资金雄厚,抵御风险能力较强,行业整体信用水平将保持稳定。

造纸行业

疫情对造纸行业的影响主要集中在一季度,后续有望通过抢工赶工进行填补;生活用纸中具有消毒功能的纸巾产品需求量将增加,包装用纸行业因受电商、物流行业复工时间影响而波动较大。

本次疫情对造纸行业的影响主要体现在以下两方面:一是受疫情防控影响,造纸行业在供给方面面临物资供应紧张、在岗人员短缺、在建工程延长、物流不畅等不利局面,需求方面,造纸行业下游销售涉及零售、电商、物流、出版等行业,疫情防控对这些行业均产生不利影响,总体而言,短期来看,纸制品产量及需求量同比均有所下降,对消化库存形成一定压力,产品价格也将会出现波动。二是疫情防治,对造纸行业各子行业影响程度不同,文化用纸基本不受影响,生活用纸需求弹性较小,影响不大,但具有消毒功能的纸巾产品需求量将会增加,包装用纸行业受疫情影响较大,主要是受电商、物流行业复工时间影响。

考虑到各级政府和各部门对本次疫情的应对反应较快、管理协调能力较强,预计本次疫情对造纸行业造成的影响可能主要集中在一季度,随着后期疫情的结束,行业一季度留出的空白有望通过后续抢工赶工进行填补。

电气设备行业

短期来看,一方面产销量受延期复工影响较大,预计疫情过后将逐步恢复,另一方面大型电力在建项目进度将有所延后,建设进度的滞后将带来一定流动性风险;长期来看,疫情对电气设备制造行业整体长期来看影响有限。

1月31日,国家能源局综合司关于切实做好疫情防控电力保障服务和当前电力安全生产工作的通知,提出以下要求:提高站位,坚决做好疫情防控电力保障服务;落实责任,认真抓好关键时期电力安全生产;突出重点,全力确保重要用户电力稳定可靠供应;协调联动,妥善处置电力安全生产突发事件;提前谋划,切实加强节后复工复产管理。通知要求,企业应重新确定合理工期,严禁抢进度、赶工期。

新能源发电方面,由于物流延迟和上游零件供应短期减少,或推迟部分装机,一季度整体装机交付量会有小幅度下降,但整体来看,受风电补贴退坡政策影响,抢装潮仍将持续,长期来看平价项目后续继续推进;突发公共卫生事件或对海外贸易产生不确定影响,但世界卫生组织不建议任何旅行或贸易限制,海外光伏需求有望在后续逐步释放,整体电源投资完成额有望增长。

电网设备方面,部分建设计划或短期延后,但在供给和物流恢复后对全年的投资建设完成影响很小。新能源电池方面,除短期原料供应和物流,下游新能源汽车包括湖北省车企复工时间或对一季度动力电池装机量产生一定负面影响。

工程机械行业

疫情使工程机械行业短期内产销承压,但更新需求叠加新增需求有望支撑行业抹平疫情短期影响,年内有望继续保持高景气度。

受疫情影响,我国工程机械行业短期内产销承压。生产方面,我国主要工程机械主机厂商,如三一重工、中联重科等,均已按照当地政府要求将复工时间推迟到2月10日前后,受此影响工程机械产量短期内将出现一定幅度下降,但考虑到延期时长有限,同时后续可通过加班方式弥补,预计对全年生产影响有限。销售方面,工程机械行业通常2月份开始进入销售旺季,但今年受疫情影响,基建、房地产等主要下游行业开工延后,同时厂商的展销和发货物流也受到限制,预计短期内行业销量将出现一定程度下滑。

更新需求叠加新增需求有望支撑行业抹平疫情短期影响,年内行业有望继续保持高景气度。更新需求方面,2016年以来工程机械行业景气度持续提升的重要驱动力为存量设备更新需求加速释放,2020年行业仍将处于存量设备更新的高峰期,同时叠加环保政策趋严,国四标准落地,国二标准设备逐步退出市场的推动,存量设备更新需求的确定性进一步提升。

新增需求方面,在经济下行压力加大背景下,逆周期调节不可或缺,财政部提前下达的2020年部分新增专项债务限额1万亿元目前已完成70%,1月份地方债发行规模创下7,851亿元的纪录,在此推动下基建投资增速回升,行业新增需求将得到有力支撑。此外,近年来我国工程机械产品出口规模加速增长,随着“一带一路”深入开展,国内企业海外布局加速,2020年出口增速有望保持较高水平。

贸易行业

短期来看,贸易企业在出口过程中将会面临更为严格的检疫,增加额外的通关成本;长期来看,我国进出口贸易的内生增长动力强劲有力,为应对疫情,进口贸易充分发挥作用,疫情对我国出口贸易的影响也较有限。

疫情目前已由扩散阶段转入爆发阶段,同时,WHO宣布将此次疫情列为国际关注的突发公共卫生事件。疫情对贸易行业短期内冲击较大,但长期内整体影响有限。

短期来看,贸易企业在出口过程中将会面临更为严格的检疫,增加额外的通关成本,并直接影响通关效率,从而增加贸易壁垒,短期对出口贸易企业产生一定不利影响;同时,受此次疫情影响,交通运输受阻、工厂延期开工、订单交期延长、进出口时效降低等都直接影响了贸易企业的进出口活动,对贸易行业的冲击较大。

长期来看,我国进出口贸易的内生增长动力强劲有力,为应对疫情,进口贸易充分发挥作用,进口医疗设备、口罩等物资对贸易是利好的影响。贸易非禁止性建议意味着作为全球*大的制造国不会立即中断和全球的贸易往来,降低了全球经济断崖式下行的风险,同时,如果疫情逐步改善,也将会减弱对出口贸易的冲击。此外,本次疫情爆发主要集中在湖北省内,但湖北省不是出口大省,出口量在全国占比较低,即使湖北省被划分为疫区,其对我国出口贸易的影响也较有限。

来源:大公资信


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