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社融大幅回落,“宽信用”仍有压力

社融回落幅度超预期,春节因素导致波动是主因,监管之下表外票据降温。

在1月份创出高达4.6万亿的天量新增社融之后,2月份新增社融大幅回落,仅新增7030亿元,较上月少增3.9万亿元,较上年同期少4864亿元。从表内融资来看,受上年末挤压的融资需求在1月份提前集中释放及2月份由于春节原因工作日较少因素影响,表内融资大幅回落,仅新增7536亿元(包含人民币贷款及外币贷款),较上月少增2.8万亿元,同比少增2750亿元。同时,表外融资未能延续上月的正增长态势,转为减少3648亿元,比上月少增7080亿元,同比少增3664亿元,其中,委托贷款、信托贷款降幅均有收窄,未贴现银行承兑汇票大幅回落是表外融资主要拖累因素。2月20日,李克强总理在国务院常务会议上提出,票据融资、短期贷款上升比较快,不仅有可能造成‘套利’和资金‘空转’等行为,而且可能会带来新的潜在风险”,在这一政策基调下,2月份未贴现银行承兑汇票的大幅回落或与银行在监管影响下适时调整有关。此外,春节因素影响下,债券融资、股票融资均有所回落,带动新增直接融资较上月减少4360亿元。*后,地方政府专项债发行力度不减,延续1月增势,2月份新增地方政府专项债券净融资1771亿元,同比增加1663亿元。


M2增速回落,M1增速触底回升。

2月份,M2增速小幅回落至8%,较上月回落0.4个百分点。春节过后,企业发放奖金减少活期存款的季节性因素消退,M1较上月回升1.6个百分点至2%,二者剪刀差收窄至6%,较上月缩小2个百分点。后续来看,2019年政府工作报告提出,“稳健的货币政策要松紧适度,广义货币M2与社会融资规模增速要与国内生产总会名义增速相匹配,以更好满足经济运行保持在合理区间的需要”,未来M2或将出现小幅回升,但考虑到2019年在经济下行及通缩压力下,名义GDP增速或将继续回落,因此M2大幅回升的可能性依然较小,在一定程度上也回应“不搞大水漫灌”的要求。此外,在经济仍有下行压力、企业利润增长持续放缓背景下,企业生产经营回暖存疑,M1增速持续向好的可能性同样不高。


中长期贷款占比上升,信贷结构改善。

2月份新增人民币贷款8858亿元,较上月少增2.3万亿元,同比多增465亿元。在总量回落的背景下,居民部门、非金融企业及机关团体贷款新增贷款总量同比、环比均大幅回落,居民户贷款减少706亿元,较上月减少1.1万亿元,同比减少3457亿元;非金融企业及机关团体贷款新增6607亿元,较上月少增1.3万亿元,同比少增1386亿元。但从其内部结构来看,无论是居民户还是非金融企业及机关团体中长期贷款占比均有所回升,非金融企业及机关团体贷款占比同样大幅回升,信贷结构明显改善。


实体经济低迷融资需求受限,政策支持下社融或将企稳运行。

从前两月数据合计来看,总体社会融资平稳上升,融资结构优化,“稳监管、宽货币、宽信用”政策效果已经有所显现。从经济运行基本面来看,地产销售受制于三四线购买力下降,仍处于减速过程中,工业企业利润增长在国企带动下,仍处于进一步探底过程中,实体经济低迷将给“宽信用”带来压力。但与此同时,两会政府工作报告提出“社会融资规模增速要与国内生产总会名义增速相匹配,以更好满足经济运行保持在合理区间的需要”,“两会”记者会上央行行长易纲也表示进一步加强对民企小微的融资支持,适度宽松政策或将持续,打通货币信用传导机制的政策也有望继续加大力度,未来社融增速或将企稳运行但难有明显反弹。



来源:中诚信国际


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