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解读来了:金融委为何力推永续债?首单花落谁家?农商行发行价几何?

导 读

    国务院金融稳定发展委员会办公室召开专题会议,研究多渠道支持商业银行补充资本有关问题,推动尽快启动永续债发行。与优先股、可转债、二级资本债等相比,都是资本补充工具,永续债有何不同,需要金稳委办公室开专题会议推进?


能够帮助银行补充其他一级资本的永续债,获得了国务院金融稳定发展委员会的力挺。


央行网站12月26日发布消息,国务院金融稳定发展委员会办公室于12月25日召开专题会议,研究多渠道支持商业银行补充资本有关问题,推动尽快启动永续债发行。



所谓永续债,是没有明确的到期日,或者说期限非常长的债券,投资者不能在一个确定的时间点得到本金,但是可以定期获取利息。


金融委消息公布后,永续债在银行即将落地的消息就传来。据外媒报道,中行拟发行不超400亿元永续债,有望成首家获批机构。另据券商中国记者了解到,中行此前早已着手研究准备永续债发行的问题,预计很快将落地,海外发行也在考虑之内。


发行永续债从前就有银行在考虑。今年4月6日,哈尔滨银行发布公告称,拟发行不超过150亿元人民币资本补充债券,扣除发行费用后,全部用于补充该行其他一级资本。这被外界看作是首家公开披露将采用创新型资本工具补充其他一级资本的银行。


与优先股、可转债、二级资本债等相比,都是资本补充工具,永续债有何不同,需要金稳委办公室开专题会议推进?


各类银行补充资本工具对比  

来源:兴业研究


从补充对象上看,二级资本债补充的是二级资本,属于银行资本层级中*低的一层,优先股和可转债则分别用来补充其他一级资本和核心一级资本。


从发行量来看,门槛较低的二级资本债发行量*大,而优先股和可转债只有上市银行才可以发行,而且监管审批的时间较长,因此门槛较高。


“从监管要求看,上市银行的各个资本要求都合规,但相对于二级资本的厚度,一级资本相比较弱,这也与各个资本补充工具的发行难度不同有关,优先股虽然也是补充其他一级资本,但只有上市银行可用,因此永续债进入了监管的视野,毕竟控杠杆的背景下,资产回表需要占用资本,再加上需要落实资管新规度过过渡期。”一位股份制银行战略规划部人士称。


今年以来,金融监管部门已经对这一新型资本工具进行了暗示。


其中,在今年2月27日发布的《中国人民银行公告(2018)第3号》中,央行创造性地提出了无固定期限的资本债券, 央行称资本补充债券是指银行业金融机构为满足资本监管要求而发行的、对特定触发事件下债券偿付事宜作出约定的金融债券,包括但不限于无固定期限资本债券和二级资本债券。当触发事件发生时,资本补充债券可以实施减记,也可以实施转股。


3月12日,银保监会发布《关于进一步支持商业银行资本工具创新的意见》,提出要增加资本工具种类,包括无固定期限资本债券、转股型二级资本债券、含定期转股条款资本债券和总损失吸收能力债务工具等。


按照监管要求,系统重要性银行于2018年底核心一级资本充足率不得低于8.50%,一级资本充足率不得低于9.50%,资本充足率不得低于11.50%。非系统重要性银行,2018年底的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率*低要求分别为7.5%、8.5%和10.5%。


虽然国务院金融稳定发展委员会表态要推动尽快启动永续债发行,但具体规则仍待明晰。


兴业研究认为,对于一个新生事物,接受起来需要时间,所以发出的第一单永续债,要承受一定的估值超调压力。在没有多少其他经验可供参考的前提下,其实主要看投资人的心理价位,考虑到潜在投资者来自于信托、高净值客户等,对回报要求不会低,在二级资本债的中枢上加点100-150BP可能是一个大致合理(保守的)的估计。


机构认为,国有银行和股份行的发行价格在6%-6.5%,城农商发行价格在7%-7.5%,但从调研问卷看,银行的心理价位要低得多,83%以上的受访者*多只能接受6%的发行价格。



延伸阅读


金融委支持银行发行永续债补充资本:仍待监管细则


12月25日,金融委办公室召开专题会议,研究多渠道支持商业银行补充资本有关问题,推动尽快启动永续债发行。


目前,国内银行业还没有发行永续债补充资本金的先例,也没有针对商业银行发行永续债的监管细则或发行指引。


从监管来看,永续债实际上不是一个独立的债券品种,而是由企业债、公司债、中期票据、定向工具、金融债等衍生而来的一项直接融资创新产品,具有无固定期限、利息可递延支付、优化企业报表结构等优点,因此,永续债的发型受到不同监管机构监管。


今年以来,银行面临巨大的补充资本压力,特别是,相对于资本充足率,补充一级资本和核心一级资本的压力更大。一般来说,银行可通过IPO、定增、配股、可转债等补充核心一级资本。但今年以来,股市大幅下行,大部分银行仍处于破净状态,上市银行唯有向原股东定增一途。银行也可发行优先股、永续债、无固定期限资本债券补充其他一级资本,这成为今年以来多家银行补充资本的较多选项。

银行核心一级资本压力

根据要求,到2018年末,系统性重要银行资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别不得低于11.5%、9.5%和8.5%,其他银行在这个基础上分别少1个百分点,即10.5%、8.5%和7.5%。


从上市银行来看,相对于资本充足率,补充一级资本和核心一级资本的压力更大。


根据银行公布的三季报,截至2018年9月末,28家A股上市银行中,华夏银行资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率垫底,分别为11.82%、9.0%、8.01%。其次为民生银行,三项监管指标分别为11.89%、9.01%、8.77%。平安银行的三项监管指标分别为11.71%、9.41%、8.53%。


今年3月、10月,农业银行、华夏银行分别公告1000亿元、300亿元定增方案。8月、10月、11月,工商银行、中国银行、宁波银行分别公告1000亿元、1000亿元、100亿元优先股方案。兴业银行也公布了300亿元优先股方案。仅4月、10月,交通银行、建设银行公告600亿元可转债、400亿元二级资本债方案。

永续债该怎么发

国内非金融企业在2013年发行了第一只永续债,2015年后发行规模快速扩容,年度发行规模超过3500亿,至今,非金融企业发行的永续债存续规模已接近1.4万亿元,涉及发行人超过400家。


对于银行业,2018年3月,银保监会发布《关于进一步支持商业银行资本工具创新的意见》,提出增加资本工具种类。总结商业银行发行优先股、减记型二级资本债券的实践经验,推动修改有关法律法规,研究完善配套规则,为商业银行发行无固定期限资本债券、转股型二级资本债券、含定期转股条款资本债券和总损失吸收能力债务工具等资本工具创造有利条件。


上述“无固定期限资本债券”,即是永续债。


从境外银行业永续债经验看,根据新世纪评级报告,银行永续债条款一般包含期限永续、利息延迟支付、转股和减记等内容,国内按照银监会其他一级资本的合格标准,永续债计入资本项必需明确无固定到期日,不得含有利率调升机制及其他赎回激励,但这种要求和证券法中“公司债券是股份制公司发行的一种债务契约,公司承诺在未来的特定日期,偿还本金并按事先规定的利率支付利息”的表述有差别,这被认为是商业银行发行永续债在法规和政策上的重要障碍。


在银行间市场,交易商协会只对非金融企业债务融资工具、中期票据等有发行指引,包括中期票据待还余额不得超过企业净资产的40%。


在交易所市场,证监会的规定是,可续期公司债券可以面向合格投资者公开发行,也可以非公开发行;累计发行债券余额不得超过公司净资产的40%;可续期公司债券上市或挂牌需满足发行人主体评级和债项评级均达到AA+及以上;公开发行可续期公司债券,累计权益性债券余额不得超过公司*近一年末净资产的40%。


发改委对于企业债的发行规定是,累计债券余额不能超过公司净资产的40%;连续三年盈利。


新世纪评级认为,和优先股同作为其他一级资本补充工具,预期商业银行永续债未来还需解决的问题包括商业银行永续债和优先股之间偿还顺序谁先谁后,另外永续债如果和可转债、优先股类似设置转股条件,还会涉及是上市还是非上市银行发行,以及转股后在银行间债券市场和交易所市场之间转托管的问题,预期这些问题将在商业银行永续债融资开闸后逐步得到解决。


来源:澎湃新闻、券商中国、21世纪经济报道


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