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地方债重大利好

金融监管层对地方债的态度发生了重大变化,从限制银行购买地方债,变成了鼓励!


“中国证券报”的报道说:


根据《商业银行资本管理办法(试行)》的相关规定,银行资本充足率不得低于既定下线,即在总资本既定情况下,银行风险资本总和不得超过既定量。地方债风险权重调低后,在总资本不变情况下,银行可投资地方债总量增加。地方债风险权重调至零,意味着在风险资产占比上,地方债将享受与国债、国开债同等待遇。地方债收益率高于后两者,对银行吸引力预计将显著提升。



当时财政部下文,催促各地政府加快发行“专项地方债”,明确提出:“今年地方政府债券发行进度不受季度均衡要求限制,各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行。”


2018年国家计划发行的“专项地方债”额度是1.35万亿,其中上半年发了3000多亿。剩余的1万亿左右的额度,财政部显然希望在10月底之前用完,尽早产生效益。


为什么这么急?因为经济下行压力日益增大。而之前的去杠杆、去产能、环保攻坚战和防范地方债务风险,压缩了“地方政府+国企”的投资,让今年前7个月“国有控股”的投资增速急剧下滑到了只有1.5%



其结果是,今年17月,全国固定资产投资增速只有5.5%,创下了12个月以来的新低。


中国是投资拉动的经济,投资增速一直显著快于GDP增速。上半年GDP增速是6.8%,而现在投资下滑到了5.5%,下半年经济怎么搞?经济增速上不去,失业率必然反弹!


正因为如此,从723日国务院常务会议开始,调子发生了重大变化,财政政策上提出了“更加积极”。对于地方债、地方融资平台等看法也发生了重大变化。


大基建重新开始。而地方专项债融来的1万多亿资金,再加上地方平台从银行的贷款,就可以作为“领投资金”,来撬动更大的民间投资跟随,通过启动更多大项目,来拉动经济,保证就业。


说白了,通过大基建创造就业岗位,弥补对外出口损失的岗位。


但你要知道,财政部只能解决“地方债”的发行问题,谁来买呢?当然是银行资金充当主力军,这就需要央行、银保监会的配合。


银行买地方债的钱哪里来?老百姓购买银行理财产品的钱!这部分资金的规模大约在30万亿左右。银行拿这些钱主要买国债、地方债、企业债。统计显示,地方债80%卖给了银行,其次是卖给了保险、货币基金等。


今天的这个大消息的实质是:在财政部鼓励地方政府发债之后,金融监管部门鼓励银行来购买这些债券。


而这些债券,又可以抵押给央行,获取中期借贷便利(MLF)、抵押补充贷款(PSL)。这是央行当前除了降准之外,*主要的发钞渠道。


此前,央行曾把级别较低的企业债列入合格抵押物。现在,地方债的风险权重降低了,再加上其利率普遍高于国债,而风险等级等同国债,那么银行肯定更喜欢购买地方债。


此外,这个利好还会继续传递。在地方债之外,还有依托地方政府的“城投债”,也会受到银行的欢迎。


根据财政部公布的**数据:


1-7月累计,全国发行地方政府债券21679亿元。其中,一般债券16047亿元,专项债券5632亿元;按用途划分,新增债券7942亿元,置换债券或再融资债券13737亿元。


经第十三届全国人民代表大会第一次会议审议批准,2018年全国地方政府债务限额为209974.30亿元。其中,一般债务限额123789.22亿元,专项债务限额86185.08亿元。


截至20187月末,全国地方政府债务余额171557亿元,控制在全国人大批准的限额之内。其中,一般债务108481亿元,专项债务63076亿元;政府债券166463亿元,非政府债券形式存量政府债务5094亿元。


这段话告诉我们,地方债的空间还比较大。在今年年内还有3.84万亿的额度。如果经济需要,这些债券可以顶格(甚至破格)发行。到了明年,还会有新的额度。


或许有读者会问:地方债规模如此之大,将来如何归还?其实说到底,地方债只用“借新还旧”滚动下去就行了,不存在彻底归还并清零的问题。其他国家也都是这样玩的。


国家之所以要公布地方债的额度,是要防范发债过快,超过经济承受能力,并杜绝道德风险而已。


财政政策,说到底是另外一种形式的“货币政策”,地方债、国债也只不过是另外一种方式的货币发行而已。只不过财政政策更**一些而已。


今天的这条新闻对实体经济是大利好,对大基建是大利好,对股市、楼市也都是利好。事实上,从政策从面来说,年内已经没有利空了,只有不断释放的各种利好!关于这一点,我此前已经多次点明了。


附读:


银行购买地方债的风险权重,有望从原来的20%调整为零!

来源:中证网

从多处信源获悉,地方债风险权重有望在近期调降至零。业内人士表示,这将显著提升地方债吸引力,银行配置需求将显著提升。 

风险权重或降至零


知情人士称,地方债风险权重有望从原来的20%降至为零。


根据《商业银行资本管理办法(试行)》的相关规定,银行资本充足率不得低于既定下线,即在总资本既定情况下,银行风险资本总和不得超过既定量。地方债风险权重调低后,在总资本不变情况下,银行可投资地方债总量增加。地方债风险权重调至零,意味着在风险资产占比上,地方债将享受与国债、国开债同等待遇。地方债收益率高于后两者,对银行吸引力预计将显著提升。

一位私募基金债券交易员称,银行是地方债**买家,地方债80%资金来自银行。上述政策一旦实施将对地方债带来大利好。

上周末,市场已有零星消息称地方债风险权重将下调。银叶投资固定收益投资总监黎至峰介绍,周一开盘10年期国开债收益率一度达4.30%。市场人士认为,4.30%是10年期国开债收益率上行压力位。尽管后来10年期国开债收益率又往下调整了些,但国开债显然承压。目前,人民币兑美元汇率波动影响利率走向,尚不能确定利率债收益走向仅是受地方债挤出预期影响。地方债风险权重降低除直接利好地方债外,还间接利好部分地方企业股票,具体还要看相关细则。

多举措促发行

近期,有关部门多管齐下加速地方债发行,若降低地方债风险权重则会从需求端刺激,促进地方债市场发展。


财政部网站8月14日发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》(以下简称“72号文”)。72号文提出加快地方政府专项债券发行和使用进度,并做出相应安排和部署。


联讯证券董事总经理、**宏观研究员李奇霖认为,72号文要求各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%。按照1.35万亿元的新增额和已发不到2000亿元的量来估算,在接下来大约一个半月时间内,银行间市场将迎来8000亿-10000亿元地方专项债供给。


加快地方债发行,不仅是催促发行人加快发行,还得考虑能否发得出去的问题,这就需要从供给和需求两方面入手,同时做工作。”一位债券投资人士表示,72号文确定了加快地方政府专项债券发行这一目标,如何有效提高发行效率、改善地方债需求、保障地方债顺利发行是配套政策的关注重点。要保障地方债需求,*直接的做法可能是提供有吸引力的票息。


72号文提出,提升专项债券发行市场化水平。地方财政部门不得以财政存款等对承销机构施加影响人为压价。对于采用非市场化方式干预地方债券发行定价的,一经查实,财政部将予以通报。


*近多地地方债发行利率均比发行利率区间下限高出40BP。出现这一现象可能并非纯属巧合。


根据现行规定,地方债发行利率区间下限为不低于发行日前1至5个工作日相同待偿期记账式国债收益率平均值。地方债发行利率比下限高40BP,意味着票面利率至少比同期限国债高40BP。

或迎大利好

业内人士认为,若地方债风险权重调降至零,银行配置地方债动力将显著提升。


某知名投资机构固定收益投资经理表示,地方债风险权重调低会巩固业内的“城投信仰”。尽管城投债是地方政府的隐性负债,不是真正意义上的地方债,但是上述政策对地方政府的利好会传导到城投平台。与上述人士类似,部分城投债投资人士认为,地方债利好会传导到城投债,成为城投债的利好。


不过,一位业内知名的固定收益投资人士表示,虽然风险权重调低是地方债大利好,但对于城投债大概率不会有显著影响,对地方企业影响需要看相关细则。在被问及会不会对国债造成挤出效应时,上述投资人士表示,如果流动性充足,那么,地方债风险权重调低对利率债挤出效应有限。他表示,其所在机构继续看多利率债和高评级信用债,看到进一步宽松信号就加仓。


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