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银保监会、央行、证监会资管新规解读

银监会政策解读

银保监会的政策,银保监会的政策据说此前还要更加严格,征求意见稿作为了一些调整, 去掉了一些内容,总体还算平稳,更宽松就别指望了。但一些声音在指责部分地区有运动式监管的嫌疑。有几个关键点:

1、单只公募理财产品销售起点由目前的5万元降至1万元。但约束了互联网、电子化代销发行空间,银行理财只能通过本行渠道(含营业网点和电子渠道)销售理财产品,且**必须“双录”。

2、明确截至2020年过渡期,给予银行稳妥有序处理的空间。那么多明股实债,以及真股权,产业基金是个脓包。

3,“理财买理财”或将终结。理财新规要求,商业银行理财产品不得直接投资于信贷资产,不得直接或间接投资于本行信贷资产,不得直接或间接投资于本行或其他银行业金融机构发行的理财产品,不得直接或间接投资于本行发行的次级档信贷资产支持证券。

4,理财新规所指的理财产品明确为非保本型理财产品。保证收益型和保本浮动收益型理财产品应当按照结构性存款或者其他存款管理。

其区别在于,结构性存款应当纳入商业银行表内核算,按照存款管理,纳入存款准备金和存款保险保费的缴纳范围,相关资产应当计提资本和拨备。

今年结构性产品几乎是蹿升。是有必要关注的。新规对假结构做了限制,要求有衍生品相关资质。

5、公募理财投资股票仍待明确。此前,仅高净值的私人银行客户可购买投资于股市的理财产品,普通客户无法购买。理财新规要求,公募和私募理财产品可以投资在交易所市场发行的企业资产支持证券、公募证券投资基金、其他债权类资产、权益类资产等。公募理财产品投资境内上市交易的股票的相关规定,由国务院银行业监督管理机构另行制定。

6、非持牌私募委外估计要挂了。理财新规对投顾的资质也提出要求,明确要求理财产品所投资资管产品的发行机构、受托投资机构和投资顾问为持牌金融机构。

至于持牌金融机构是否包括私募投资基金等备案管理的机构,银保监会有关人士的解释是:“持牌金融机构主要是监管部门批准设立的机构,也包括持牌的私募机构,比如券商子公司、基金子公司等。考虑当前和未来市场发展需要,预留的空间是金融资产投资公司,即银行的债转股实施机构的附属私募股权投资基金也可能纳入其中。”

7、银行理财主体问题在沟通了。此外,关于理财产品在银行间债券市场的开户问题,银保监会有关人士表示:“这不是监管政策的问题,而是技术问题。目前,相关规范正在讨论研究中,下一步的方向是直接开户。”

8、关于“非标债权”的定义,央行正在汇同有关部门制定详细规则,理财对非标的投资范围也要符合这个规则。在新的规则出台之前,关于非标的定义暂时按照原银监会“8号文”执行。

9、信息披露这块要求更细了。非标要求披露更多信息。

总体感觉,如果要打破刚性兑换,对投资者保护这块还任重道远。美国的一些经验来看,双录只是给机构逃脱责任的依据,真正要解决的是合同上的不平等和信息不对称。

央行政策解读

再说央行政策,央妈还是不容易,大放水肯定是不行的,可在改革和震荡中做平衡也很难。央行大方向没变,期限匹配,禁止基金池,降杠杆都没变,但执行相对还是松了一些,考虑了实际情况,6个点都是业内哭诉的请求基本都同意了,不过有一条很重要的诉求没有得到满足。

1、公募可以投少部分非标,但是还是要求不能期限错配等。这个对银行理财是利好,虽然期限不能错配,但据我们了解不少银行新公募产品对投非标还是有很大的需求,现在设计产品就有,不过就是这个非标如何估值的问题需要考虑。但对于证监会管的公募基金这可能是个利空。

2、现金管理类和6个月以上定开可以摊余成本法。这也是大利好。

3、老产品可以对接新资产,请注意,这与银保监会说的,老产品可以对接未到期资产不同。

4、过渡期内回表有压力的给予妥善安排。给市场定心丸,别急着抛售资产,到时候踩踏了。但实际上还是要监管同意的。

5、银行自主整改。行业内基本计划砍掉一年三分之一,市场有共振。所以要适当调整。


证监会政策解读


21世纪经济报道和中证报都认为,证监会继央行、银保监会后, 发布了证券期货经营机构的《资管业务新规》,较现行监管规定略有放宽,仍具有较高的政策延续性。起草基本原则坚持统一监管规则、提高可操作性、确保平稳过渡为纲。


《资管业务新规》侧重七方面重点内容如下:

1、统一法律关系,明确基本原则

《资管业务新规》依据《基金法》,明确将各类私募资产管理业务统一为信托法律关系,并在此基础上确立了五项基本原则。

一是卖者尽责、买者自负,经营机构勤勉尽责,坚持客户利益至上。

二是审慎经营,确保业务开展与资本实力、管理能力及风险控制水平相适应,创新活动须依法进行。

三是禁止刚性兑付。

四是独立运作,要求私募资产管理业务与公司其他业务有效隔离。

五是财产独立,明确受托资产作为信托财产,独立于委托人、管理人、托管人的固有财产。


2、系统界定业务形式,厘清资产类别

在统一现有规则“术语体系”的基础上,系统界定了业务形式、产品类型和资产类别。

业务和产品类型方面,

一是根据投资者人数,分为集合资管计划和单一资管计划,并设置了差异化的制度安排。

二是根据资产*终投向,分为固定收益类、权益类、商品及金融衍生品类和混合类,并明确了具体标准和监管要求。

三是根据是否开放参与、退出,划分为封闭式资管计划和开放式资管计划。

四是明确分级产品要求,并原则规定了基金中基金(FOF)产品、管理人中管理人(MOM)产品,预留创新空间。

资产类别方面,清晰界定“标准化”与“非标准化”资产。


3、基本统一监管标准

一是统一资格条件。从财务和风险控制指标、治理结构和内控制度、人员、场所和设施等六方面,设定证券期货经营机构从事私募资产管理业务资格条件。

二是统一管理人职责。明确证券期货经营机构从事私募资产管理业务应履行的9项职责。

三是统一运作规范和内控机制要求。基本统一募集推广、投资运作、信息披露、变更、终止、清算等全业务、全流程,以及风险管理与内部控制机制要求。


4、适当借鉴公募经验,健全投资运作制度体系

借鉴公募基金“组合投资、强制托管、充分披露、独立运作”的成熟经验,并结合私募资产管理业务特点,从以下四个方面,进一步完善投资运作制度体系。

一是组合投资。《资管业务新规》统一要求证券期货经营机构集合资管计划投资,应当采用资产组合的方式,并设定了“双20%”的比例限制。同时,考虑投资者风险承受能力,并为业务开展保留必要灵活性,规定全部投资者均为专业投资者且单个投资者投资金额不低于3000万元的封闭式资管计划不受前述规定限制。

二是强制托管。原则规定了强制独立托管的要求。同时考虑到单一资管计划的特征,允许委托人与管理人约定不作独立托管,但要双方合意并且充分风险揭示。

三是充分披露。系统梳理证券期货经营机构应当提供的信息披露文件。针对信息披露的突出问题,禁止以任何方式承诺保本、保收益或限定损失。

四是独立运作。严格落实《指导意见》“去通道”要求,禁止证券期货经营机构提供规避监管要求的通道服务,禁止证券期货经营机构通过合同约定让渡管理职责,禁止管理人按照委托人或其指定第三方的指令或者建议进行投资决策。


5、压实经营机构主体责任,强化内部合规风控管理

《资管业务新规》专设一章,系统规定证券期货经营机构开展私募资产管理业务的风险管理与内部控制机制要求。

其中,特别强调了五方面要求:

一是做实做细投资者适当性管理工作。

二是强化公平交易,加强异常交易监测监控。

三是完善风险控制与应急处置机制。要求建立、维护投资对象与交易对手备选库,实施交易额度管理,设定专岗跟踪非标投资项目,制定风险应急预案。

四是加强人员管理。借鉴近两年来证监会发布的投行、债券等业务监管规则,建立收入递延支付等制度。

五是加强内部检查、定期压力测试,并明确责任追究机制。


6、强化重点风险防控,补齐制度短板

总结近几年监管经验,《资管业务新规》对流动性风险和关联交易进行了重点规制。

流动性风险防控方面,

一是强调期限匹配,并明确具体要求。

二是考虑私募特征,限制产品开放频率,规范高频开放产品投资运作。

三是要求集合资管计划开放退出期内,保持10%的高流动性资产。

四是规定流动性风险管理工具。包括延期办理巨额退出申请、暂停接受退出申请、收取短期赎回费等。

五是明确投资非标债权类资产的限额管理要求,参照商业银行理财业务规则,规定同一经营机构私募资产管理业务投资非标债权的金额不得超过全部资管计划净资产的35%。

关联交易规制方面,

一是明确基本原则。关联交易应事先取得全部投资者同意,事后告知投资者和托管人,并严格履行报告义务。

二是除投资于关联方发行或承销的证券外,禁止利用集合计划为关联方提供融资。

三是禁止利用分级产品为劣后级委托人及其关联方提供融资。

四是关联方参与资管计划的,证券期货经营机构应当履行披露和报告义务,并监控资管计划账户。


7、强化一线监管,加强监管与自律协作

一是要求派出机构加强对私募资产管理业务的现场检查和非现场检查。

二是完善信息报送机制。规定证券期货经营机构应当在资管计划成立、变更、展期、终止、清算各环节,在继续向基金业协会备案的同时,新增抄报相关证监局的要求。

三是强化数据信息共享,健全风险监测、预警、处置机制。规定基金业协会等单位应当与派出机构等相互共享私募资管产品数据信息,派出机构应当每月分析汇总资管计划备案信息和业务数据,按规定报告。

四是强化责任追究。要求派出机构从严监管,及时发现、查处违规行为。


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