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换个角度看经济刺激乏力

自2008年雷曼危机以来,需求不足的状况已困扰发达国家近10年。今年,发达国家经济有望摆脱这一困境。在美国经济复苏的顺风之下,世界贸易和投资得到促进,需求在增加。不过,由于伴随着数字经济而来的经济结构变迁,物价上升乏力。在不依赖金融宽松政策的情况下,主要国家的经济运作仍难于掌控。


美联储今年可能会三次加息,欧洲央行也将从本月起减少资产购进规模。对于中央银行开始寻求金融正常化的一举一动,市场都会敏感地作出反应。美国长期利率年初以来一直处于上升基调,如果物价上涨超出预期,美联储将不得不加快提息步伐。问题在于,世界经济是否已强劲到可以承受金融紧缩政策的程度。


全球的央行都发现一个奇怪的问题,传统的经济刺激越来越乏力,过去百试不爽的灵丹妙药不管用了,问题出在哪里?


利率、就业、通胀的央行之谜


长期以来,全球的央行都致力于刺激消费,实现健康的通胀,促进就业,从而获得经济加速。央行的主流调控手法集中在低利率和货币政策,即奔跑的印钞机。这种操作完全符合经济学教科书——现代经济学鼻祖凯恩斯教导我们的:在经济萧条时,采用扩张性的宏观政策,而经济过度膨胀时,采用紧缩性的宏观政策。


现在各央行都认为,通胀是由“产出缺口(outputgap)”决定的——供应超出需求越多,通胀越低,反之通胀就越高。


然而欧美实行了这么多年的低利率政策,尤其欧洲已经负利率了,却不见通胀的影子,G20国家的CPI在过去几年稳步下降。


近几年,全球的经济增长速度虽然略有增长,但欧美各发达国家的通胀率不但低于央行的目标水平,而且还在继续下滑,这几乎成为了央行的谜,华尔街日报曾在经济版头条阐述了这一情况:各国央行想减少刺激,却面临通胀不配合的窘境。

那么,通货膨胀去哪了?


许多主流经济学家认为这种刺激乏力是货币政策和财政政策持续使用后造成的边际效应递减。


但换个角度,可能会有不同的结果。引用奥地利经济学派的观点,他们不支持央行主导利率和干预市场,认为市场需要自由发展,遵循经济周期的自然规律。


举个“栗子”:


如果你有存钱计划,比如为20年后退休时,存一笔养老金,或者为5年后的孩子读书存一笔教育基金,或者为2年后换一部车存钱……


按照3%的利率,这些计划你都能按时完成。但是按照0.5%的利率,你就不能按时完成。这时你会怎么做?


很多人可能为了达到原先的目标,反而存更多的钱,而不是提高消费支出。


所以,降低利率能刺激消费这件事,并不像凯恩斯说的那么肯定。




现在各央行遵循的都是主流凯恩斯派,试图用一己之力改变经济周期,避免或减缓经济衰退,延长经济增长的时间。


为了达到这个目的,人类做了一件****的事情——把利率人为地维持在**水平长达数年之久。没有人知道这么做的后果是什么,目前看来这么做的后果,不但没有大幅刺激消费,没有催生通胀,反而催生了各类资产泡沫——债市、股市、楼市。


经济周期可能本身并不能通过人为的操作而变化,能够延长、能够延后,但整体结构并不会改变。


当然,经济学本身会不断发展,尤其当经济学和心理学交互之后,各种博弈结果会导致新的经济学理论迸发并颠覆过去的旧学派。就如同2017年诺贝尔经济学奖得主理查德·塞勒研究的行为金融学那样,完全理性的经济人不可能存在,人们在现实生活中的各种经济行为必然会受到各种“非理性”的影响。很多从传统经济学角度看来是“错误”的行为,经常被忽视,但往往正是这些行为导致了那些“看起来很美”的决策*终失效乃至酿成恶果。人们在决策过程中对“利害”的权衡是不均衡的,对“避害”的考虑远大于对“趋利”的考虑。

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来源:参考消息报、夸克金融,文章版权归原作者所有,如有侵权,请联系后台处理。


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