重点内容：

1.      意见稿明确的几点：①不能继续做“通道业务”；②绝大部分资管产品只能做一层嵌套，③打破刚兑，④明确央行的统一后台职能，⑤资管产品期限错配问题；

2.      此次征求意见稿中明确表示资产管理产品投资非标准化债权类资产的，要符合期限匹配的原则，但是，由于银行理财一般情况不超过1年期限，而非标资产的期限往往要超过1年，这意味着，一方面，未来新增的非标准化债权类资产将没有对接的银行理财资金；另一方面，由于当前存量的非标准化债权类资产期限较长，过渡期之后久期仍要超过银行理财的期限，存量的非标资产缺少新增资金进行对接，这将使得非标资产面临较大的抛售压力。

3.      消除多层嵌套，清理通道业务。资管产品仅可投资一层资管产品（公募基金除外），监管力度有所放松，大部分理财委外投资仍然可以做，但多层嵌套的资管产品将会被清理压缩。银行之后每一笔投资都会受到资本充足率的约束，风险偏好下降。

影响：

1.      ABS或将受益。“标准化债权类资产是指在银行间市场、证券交易所市场等国务院和金融监督管理部门批准的交易市场交易的具有合理公允价值和较高流动性的债权性资产”。经济学家邓海清认为：银行继续大力发行新型净值型理财产品，但投资标的可能转向ABS产品， 在银行理财转型新路径下，ABS或成为“通吃大赢家”。由于交易所挂牌的ABS资产，明显要属于标准化债权资产，但与此同时，ABS资产的成交并不活跃，使得大部分缺乏明确的市场公允价值，这样的情况下，未来ABS资产究竟属于标准化资产还是非标准化资产，以及ABS资产的核算是用成本法还是净值法，将有待进一步确认。不排除未来ABS资产有望成为既属于标准化资产，又能够采用成本化计价的情况。

2.      非标需求会下降。新规明确“金融机构应当做到妹纸资管产品的资金单独管理、单独建账、单独核算，不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务”。资金池业务规模将下降。为了缓解风险，资管产品投资非标时，只能投资到期日早于产品到期日或开放日的非标。非标的需求将下降，城投平台的流动性风险将升高，标准化债券将会收益。

3.      对信托方面影响较小。新规规定“资产管理产品包括但不仅限于银行非保本理财产品，资金信托计划，证券公司、证券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期货公司、期货公司子公司和保险资产管理机构发行的资产管理产品等。依据金融监督管理部门颁布规则开展的资产证券化业务，不适用本意见。”定义中只列举了资金信托计划，而资金信托计划特指集合资金信托，所以单一资金信托和财产权信托被排除在外，使得在嵌套方面为单一资金信托和财产权信托留有空间。

银行理财相关监管政策

1. 银行理财

2009年65号文：投资范围

2014年35号文：风险隔离

2016年7月理财业务监管征求意见稿 对分级理财产品、资金池业务、产品嵌套、风险准备金制度、杠杆率上限、投资比例、第三方托管制度等方面做明确规定。

2. 非标

2013年8号文 非标准化债权资产是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受（收）益权、带回购条款的股权性融资等。

3. 信托

2014年99号文：信托禁投非标

2016年58号文：杠杆比例和刚性兑付

2016年65号文：集合资金信托业务创新

4. 收益权转让

2016年82号文：交易结构

5. 表外业务

2016年42号文：统一授信

2016年11月表外业务风险管理征求意见稿

6. 同业业务

2014年127号文：概念界定

2014年140号文：集中统一授信

2014年银发387号文：不缴纳存准金、市场化利率

2017年6号文：风控自查

2017年46号文：委外业务三套利

2017年53号文：四不当

7. 宏观审慎MPA

全口径跨境融资

表外理财纳入MPA广义信贷范围

全口径跨境融资

8. 证监会

2016年7月证监会新八条底线：不保本、杠杆率、结构化

2016年10月私募资管备案规范1-3号：落实新八条底线

2017年3月协会机构监管情况通报：委外定制新规

2017年3月公募基金流动性风险管理：委外定制监管

9. 保监会

2016年98号文：去通道

2017年4月：防范地产风险

2017年5月：去通道去嵌套

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