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“债券通”来了,短期对地方债影响有限

2017年4月11日,国务院总理李克强在会见新晋香港特区长官林郑月娥时表示,今年,中央政府要研究制定粤港澳大湾区发展规划,将推出内地和香港之间的“债券通”,目的就是进一步密切内地与香港的交流合作,继续为香港发展注入新动能。

5月16日,中国人民银行在官方网站发布“中国人民银行 香港金融管理局 联合公告”, **全方位解读了“债券通”推出的背景、意义及分阶段实施计划。


公告指出,初期先开通“北向通”,且没有投资额度限制,未来将适时研究扩展至“南向通”。在各种必需的工作准备就绪后将正式启动“债券通”,正式启动时间将另行公告。


对于为何先开展“北向通”


央行方面的回应是,一方面是为了满足现阶段国际投资者投资内地债券市场的需求。近年来,我国经济保持中高速增长,债券市场发展成效显著,人民币债券资产的吸引力不断上升。彭博、花旗等国际债券指数提供商先后宣布将把中国债券市场纳入其旗下债券指数,表明国际投资者配置人民币资产、投资内地债券市场的需求不断增强。


另一方面先开展“北向通”也符合分步实施、稳妥推进的原则。“债券通”是内地与香港两个债券市场两种交易结算制度的对接,涉及到两地交易、结算等多家金融基础设施平台,在技术和实施要求等方面存在一定的复杂性和挑战。本着分步实施、稳妥推进的原则,扎实做好“北向通”,可以为未来“双向通”积累经验。


此外,不少外汇方面的专家此前也表示,今年我国资本项目开放仍会以促进资本流入为主,因此,“债券通”初期先开通“北向通”也是利于促进资本流入的一项举措。


“债券通”具体投资机制如何


从其它国家债券市场对外开放的经验看,境外投资者既可以采取逐家到境内开户模式入市,也可以通过基础设施连通的模式投资于该国债券市场。其中,前一种模式下,对境外投资者要求较高,需要对该国债券市场相关法规制度和市场环境有全面深入的了解;后一种模式下,境外投资者可以依靠基础设施互联和多级托管来便捷地“一点接入”全球债券市场,成为了国际主流做法。“债券通”属于后一种模式,其通过两地债券市场基础设施连接,使国际投资者能够在不改变业务习惯、同时有效遵从内地市场法规制度的前提下,便捷地参与内地债券市场。


“债券通”对国内债券市场的影响


天风证券认为包括以下几点:


1. 境外机构仍然以购买国债和政金债为主


从目前已有境外投资者的投资偏好来看,债券通中的投资者的投资需求预计仍然主要集中在国债和政金债,*主要的原因在于这类债券具有比较高的国际评级。


此外,地方债作为近两年占比**的一类债券,能否得到海外投资者的认可仍然存在一定的不确定性。从当前的持有结构来看,境外机构尚未大比例配置地方债,但未来不排除地方债逐渐进入境外投资者的视野。


2. 具有国际评级或者有境外发债记录的债券有望成为投资标的


境外投资者对评级仍然有内在的需求,尤其在信息的获取渠道上,具有国际评级的发行人具有更高的吸引力。


此外,在香港市场有过债券发行记录或者在香港上市的发行人,这部分发行人在信息披露相对更加充分,对于国外投资者更具可信性,也具有更高的吸引力。


3. 短期对国内债市实际影响有限


一方面,对比当前的境外投资机构债券投资情况和沪港通的现状,我们认为短期内债券通所能覆盖的债券规模相对有限;


另一方面,当前人民币仍有一定贬值预期,资本流动仍然受到管制,债券通的实际规模相对整个债券市场而言比较有限。



中国人民银行 香港金融管理局

联合公告

  为促进香港与内地债券市场共同发展,中国人民银行、香港金融管理局决定同意中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心、中央国债登记结算有限责任公司、银行间市场清算所股份有限公司(以下统称内地基础设施机构)和香港交易及结算有限公司、香港债务工具中央结算系统(以下统称香港基础设施机构)开展香港与内地债券市场互联互通合作(以下简称“债券通”)。现就有关事宜公告如下:

  一、“债券通”是指境内外投资者通过香港与内地债券市场基础设施机构连接,买卖两个市场交易流通债券的机制安排。初期先开通“北向通”,即香港及其他国家与地区的境外投资者(以下简称境外投资者)经由香港与内地基础设施机构之间在交易、托管、结算等方面互联互通的机制安排,投资于内地银行间债券市场。未来将适时研究扩展至“南向通”,即境内投资者经由两地基础设施机构之间的互联互通机制安排,投资于香港债券市场。

  二、“债券通”是中央政府支持香港发展、推动内地和香港合作的重要举措,有利于巩固与提升香港国际金融中心地位,有利于稳步推动我国金融市场对外开放,有利于境外投资者拥有更多的投资渠道,有利于香港的长期繁荣稳定。

  三、“债券通”遵循两地债券市场的相关法律法规。“北向通”遵守现行内地银行间债券市场对外开放政策框架,同时尊重国际惯例做法。“北向通”投资者和交易工具范围均与人民银行相关公告规定的范围保持一致,通过两地基础设施机构之间合作互联,境外投资者可以更加便捷地投资内地债券市场、配置人民币资产和进行相关风险管理。“北向通”没有投资额度限制。

  四、香港与内地债券市场监管机构将各自采取所有必要措施,确保双方以保障投资者利益为目的,在“债券通”下建立有效机制,及时应对出现的违法违规行为。香港与内地债券市场监管机构将签订监管合作备忘录,建立健全监管合作安排和联络协商机制,维护金融市场稳定和公平交易秩序。

  五、香港与内地基础设施机构应当按照稳妥有序、风险可控的原则,积极推进“债券通”的各项准备工作,在完成相关规则和系统建设、回应市场参与者实际需求、获得相关监管许可及其他所有必需的工作准备就绪后,正式启动“债券通”。

  “债券通”正式启动时间将另行公告。

  特此公告。


二〇一七年五月十六日



综合自网络



仟浦财富核心团队成员在金融圈深耕多年,参与操作了近500家地方政府的近千个项目,足够的行业样本和丰富的经验,以及专业的操作技能和服务理念,可以为全国不同发展阶段客户提供切实可行的系统解决方案。

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