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山东将在上交所发行562亿元地方债 利率上浮扩大至25%

5月19日,山东省财政厅将在上交所公开招标,发行本年度第一批政府专项债和第二批政府一般债券,规模为561.72亿元。本批山东省政府债券下限要求保持不变,上限上浮空间则更大,其中三、五、七年期一般债的上浮上限分别为21%、23%和25%,5年期专项债的上浮上限为23%。


5月19日,山东省财政厅将在上交所公开招标发行2017年第二批政府一般债券和第一批政府专项债券,共四期,规模561.72亿元。地方债在交易所市场发行是今年上交所债券市场的工作重点,后续内蒙古地方债发行也在计划中。


  2017年是地方政府债券发行的第三年,但仍然存在投资者多元化、债券定价合理化等问题。目前地方政府债券主要由商业银行来认购,年换手率不足0.3%。财政部和地方财政局希望能扩大地方债投资者范围,对交易所市场发行地方债寄予厚望。

  查阅此次山东地方债公告,利率投标区间范围较大,市场化程度增强,这也符合今年证监会对上交所地方债的推进定位。

  一般而言,公开发行地方债的投标标位区间具有上下限,其中下限为招标日前一至五个工作日相应期限国债收益率曲线的算术平均值,而上限通常上浮15%。本批山东省政府债券下限要求保持不变,上限上浮空间则更大,其中三、五、七年期一般债的上浮上限分别为21%、23%和25%,5年期专项债的上浮上限为23%。

  天风证券固定收益分析师孙彬彬表示,上述更大上限上浮空间遵循市场化原则,意味着此次山东债的投标空间可选择余地更大,实际发行利率不确定性更高,这也是本批债较为特别之处。

  事实上,地方债市场化定价程度不高一直是一大问题。据了解,交易所也在考虑通过提高地方债质押比率等方式,进行流动性的溢价补偿。

  证监会也考虑通过一系列的机制安排,满足交易所地方债投资者的需求,比如通过发行地方债等高评级债券来改善交易所债券发行的结构,补充交易所质押库中利率债的比重;面向个人投资者这个有潜力的市场,督促中登公司对质押式回购做具体安排。

  此外,此次承销团成员共有12家券商,包括中信证券、招商证券、中银国际证券、国泰君安证券等。一位券商人士表示,事实上因地方政府债券的市场化定价机制不够完善,承销费率较低,且较低的发行利率不适合交易性投资者,对参加承销团的证券公司压力较大。

  据了解,为鼓励券商积极参与到地方债发行工作中,上交所及证券业协会也提出了一系列优惠措施。5月4日,上交所还专门邀请在公司债、资产证券化等产品成交规模靠前的证券公司相关负责人召开“地方政府债券承销工作动员会” ,提出交易所拟针对地方债销售排名前20名的证券公司给予优惠政策,比如加快以上券商公司债项目在上交所的审核速度,提高以上券商疑难公司债项目的通过比率;在绿色债券、双创债等创新公司债品种上优先考虑以上券商进行试点等。

  国泰君安证券资本市场部相关负责人表示,从一级发行情况来看,2017年以来,全国新发行地方债共计9848亿元,其中山东省于3月31日招标发行2017年第一期地方债。截至5月12日,七年期山东债与相同久期国债的估值差仍比较稳定,与发行日相比未显著拉大,表现好于三分之二的可比地方债,在近期市场大幅震荡情况下,具备长期配置价值及抗风险能力。

  兴业证券则预计,以2016年各月发行节奏作为参考标准,预计今年地方债发行高峰集中在二季度,规模将达到2.4万亿元,新增与置换占比相当,而至三至四季度发行规模将逐步下滑。此外,虽然2017年的债市环境不好,但考虑到地方债的发行节奏和规模以及现有的投资者结构,地方债流动性应该不至于太差。

  对于此次地方债在交易所招标发行,孙彬彬分析认为既有优势,亦有劣势。一方面,当前交易所新发债券仅有AAA级债券可用于质押,地方债在质押上具有相当的优势;另一方面,虽然可以在银行间进行分销发行,最终投资者与直接在银行间招标发行相差不大,但最终需求仍有可能受到一定的影响。其次,结合近期市场情况来看,山东省经济财政实力均属上游,虽然地方债发行利差上浮上限空间大幅提升,但实际发行利率上浮幅度很难触及上限。


来源:财新网



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