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央行安抚市场,专栏详解此“缩表”非彼“缩表”

5月12日晚间,央行发布《2017年第一季度中国货币政策执行报告》,相比2016年第四季度执行报告,主要有几点变化:


  1. 专栏发表题为“如何理解所谓央行‘缩表’”的文章,指出中国央行资产负债表与发达国家的资产负债表有区别,因此在看到“缩表”的时候也应该区别对待。中国央行“缩表”并不一定意味着收紧银根,4 月份人民银行资产负债表已重新转为“扩表”。

  2. 下一阶段货币政策将保持总量稳定,促进结构优化,支持经济结构调整和转型升级。

  3. 完善金融市场体系,切实发挥好金融市场在稳增长、调结构、从改革和防风险方面的作用。继续强调金融监管的协调,稳定市场预期,把握去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡。


在“缩表”方面,央行强调与国外发达经济体外汇储备很少,且基本不使用准备金工具,资产负债表比较简单,资产相主要是央行购买的政府债券等各项资产,负债项则主要是基础货币(多为超额准备金)。而中国央行资产负债表更为复杂,资产方**占比的是外汇占款,负债方除基础货币之外,还要大量的政府存款等。因为这些不同,发达经济体央行资产负债表的收缩和扩张,能够相对准确的反应银行体系流动性变化,而中国央行资产负债表的变化受到外汇占款、不同政策甚至春节等因素影响,因此资产负债表的变化并不能完全说明银行体系流动性变化。同时还强调,4月份中国央行资产负债表已重新转为“扩表”。


2017 年第一季度央行再度出现“缩表”,2 月和 3 月末人民银行资产负债表 较 1 月末分别下降了 0.3 万亿元和 1.1 万亿元。这一次的所谓“缩表”在外汇占 款下降这一大背景不变的情况下,主要与现金投放的季节性变化及财政存款大幅 变动有关。


财政支出加快是 3 月份“缩表”的重要原因。2017 年 3 月份财政支出加快, 央行资产负债表上的政府存款减少 0.8 万亿元,比上年同期多减 0.6 万亿元。


对于未来货币政策的操作节奏,未来一段时间央行逆回购操作将以7天期为主,而MLF操作将以1年期为主,其他期限品种作为辅助。


文件发出之后,5月12日人民银行开展MLF操作4590亿,其中6个月期限665亿,1年期3925亿。市场资金投放额度创历史新高。报告同时强调,将有机衔接监管政策出台的时机和节奏,稳定市场预期,为稳增长、调结构、去杠杆、抑泡沫和防风险提供相对平稳的流动性环境。


银监会当天也发文称在监管方面合理安排过渡,自查督查和规范整改工作之间安排4至6个月的缓冲期,为银行实现合规达标预留时间。




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